Уже не просто «охлаждает» экономику: что ждет ключевую ставку в эту пятницу?

В преддверии очередного заседания ЦБ по ключевой ставке общий консенсус прогноз большинства аналитиков лежит в плоскости сохранения ключевой ставки на уровне в 17%.

«Однако, наша позиция отличается от общей позиции. Мы считаем, что регулятор может пойти на шаг снижения ключевой ставки на 100 базисных пунктов до 16%. Такое решение позволит не упустить из виду важный фактор надвигающегося системного кризиса, спровоцированный высокой ключевой ставкой и, что даже более важно, длительным временем ее удержания», — рассказал генеральный директор инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрий Исаков.

Очевидно, что в текущих условиях по сути фрагментарной российской экономики рост корпоративных задолженностей в несырьевом секторе становится важной проблемой, отметил эксперт.

«Если отрасль ОПК растет активными темпами и финансируется на достаточном и даже выше уровне, то в несырьевых секторах долги не просто копятся, а становятся важным фактором, снижающим рентабельность. Особую остроту проблеме придает стоимость текущего рефинансирования долговых обязательств. Взгляд на долговой рынок показывает, что в текущем и следующем году истекает срок погашения большого числа оферт по долговым бумагам эмитентов из секторов АПК, ритейла, легкой промышленности. Компаниям придется замещать старые займы (взятые еще под приемлемый более низкий процент 2−3 года назад со средней ставкой 7−8%) по новым ставкам более чем в 2 раза высоким. Так, например, согласно отчету ЦБ, кредиты бизнесу на октябрь текущего года в среднем выдавались по ставке 18,71% для нефинансовых организаций и по ставке 21,3% для субъектов МСП», — сообщил аналитик.

При этом нельзя забывать, что рассматриваемые отрасли и так испытывают падение рентабельности (в силу как санкционного давления, роста затрат на производство, дефицита кадров, снижения спроса и других причин). Так за период с 2021 по 2024 года в сфере АПК средняя рентабельность упала с 25,6% до 18%. В таких условиях вероятность роста числа дефолтов становится реальной перспективой в текущем и следующем году.

«Компании на такие вызовы реагируют вполне ожидаемым сокращением инвестиционных программ. Причем инвестиции сокращают не только обозначенные отрасли, но и такие гиганты, как РЖД (последние сократили программы на 1,3 трлн руб. в 2024 году и на 891 млрд руб. в 2025 году), Норильский никель (сокращение на 283 млрд руб. в прошлом году). Согласно докладу Института экономики роста имени Столыпина, общее замедление капиталовложений в среднем по отраслям составило с 14,5% до 4,9% в прошлом году. В сфере АПК по итогам первого полугодия 2025 года фиксируется сокращение частных инвестиций на 32,8%.

В результате высокая ключевая ставка уже оказывает не просто «охлаждающее» влияние на экономику, что прямо подтверждается значения индекса PMI начиная с июня текущего года, а скорее может привести к прямому технологическому отставанию и потере конкурентоспособности. В таких условиях ЦБ может рассмотреть обозначенные аргументы и превентивно снизить ключевую ставку на 100 базисных пунктов до 16% на ближайшем заседании, так как дальнейшее ее снижение в первом квартале 2026 года будет ограничено налоговыми новациями с НДС, что потребует от ЦБ паузы. В связи с чем снижение ключа на ближайшем заседании выглядит вполне своевременным шагом", — резюмировал эксперт.

Ранее сообщалось, что снижение к нейтральной ставке ЦБ (7,5−8,5%) возможно ближе к концу 2027 года.

Читайте материал «СП» Риски снижения ключевой ставки: Цены скакнут вверх, это совершенно очевидно. Вопрос — когда именно это случится